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強勢美元時代來臨

國泰世華銀行投資研究團隊 2014/12

 2008年金融海嘯，時任聯準會主席的伯南克，為避免美國經濟陷入1929年大蕭條般危境，於隔年起推出量化寬鬆貨幣政策。隨就業市場續改善，景氣漸復甦，聯準會自今年起，逐步縮減購債規模，並在10月正式結束QE，市場轉聚焦何時升息議題。觀察自1993年起，當六個月平均非農業就業人數超過18萬人，美國就會進入升息循環。至今年10月止，該數值已經達到23.5萬人，顯見升息時機已然成熟。 

幾乎與美國結束QE同時，日本央行於10月底進一步擴大寬鬆政策，將原先購債規模擴增至80兆日圓。消息一出，日圓迅速跌破110，後並朝120邁進。另外，儘管歐元區第三季GDP季增0.2%，10月通膨率略增至0.4%，但仍未完全擺脫衰退、通縮泥淖。歐洲央行總裁德拉吉為避免情況惡化，揚言未來不排除採取更積極作法，讓資產負債表規模重回2012年初水平，即新增約1兆歐元，以拯救歐元區經濟。

 中國人行也不落人後。11/21意外宣布調降存放款利率，其中存款利率自3%調降至2.75%，放款利率自6%調降至5.75%，營造偏寬鬆貨幣環境，提振國內疲弱經濟的意圖昭然若揭。另外，原先預期將成為全球央行中第一個升息的英國，在經濟成長、通膨預期調降後，時程恐往後順延。隨美國貨幣政策未來漸朝正常化，歐日央行卻仍將續採寬鬆，再加上英國升息預期降溫，美元偏強態勢已然成形。

日圓重貶 南韓受累

然而，在近期美元幾呈一枝獨秀情況下，非美貨幣間的私下角力也逐漸檯面化。以日韓為例，日圓2012年至今，兌美元跌幅已逾五成，增強日本出口廠商海外競爭力。同時間，韓元卻反逆向升值4%，使南韓與日本同處競爭產業處於不利情境。豐田汽車與現代汽車今年股價走勢出現分歧，前者漲逾一成，後者跌逾兩成，即為例證。為降低日圓重貶對南韓經濟的負面衝擊，該國除降息因應外，韓元下半年也出現明顯跟貶，跌幅近一成。而與南韓同處出口競爭角色的台灣，除今年升息機率降低外，台幣盤中也一度觸及31元關卡。

原物料貨幣 競貶角力

類似情況同樣發生在澳洲、巴西、南非等三大中國鐵礦砂進口國。受到鐵礦砂價格近年來頻創新低影響，為提振出口競爭力，明顯牽動上述國家匯率走向。南非幣自2011年以來，兌美元跌幅約六成，巴西里拉跌幅近半。但是，同時間澳幣卻僅跌逾一成，對當地相關產業構成極大壓力。如此就不難理解，為何在近期澳幣已經偏弱，澳洲央行總裁史帝文斯還不時對外提及，該國貨幣目前價位仍偏高，恐不利國內礦業表現，甚至不排除進場干預可能性。

受上述主要國家貨幣政策歧異影響，下半年美元顯呈強勢，波段漲幅近一成。由於美元第三季漲速過快，且歐元區經濟數據稍改善，歐洲央行今年即採進一步寬鬆可能性降低，及日本眾議院改選在即，預期政策將出現空窗期，年底前美元將轉呈高檔震盪。明年(2015)隨聯準會透露明確升息訊號，匯率波動將更加劇烈。投資人在進行來年投資佈局時，匯率風險將成為影響來年投資報酬的因素之一。

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